首支新冠疫苗股一年内将飙升5倍?

COVID-19系列1:BNTX — 首支获FDA批准的疫苗股?

概要

• BNTX将在2020年10月底前,其候选疫苗将获得FDA首批Covid-19紧急使用授权(概率96%)。

• BNTX是一家年轻的上市生物技术公司,未来几年有很强的上升空间。到2021年底,BNTX的毛利润可以达到780亿到910亿美元。到2021年底,其价格将暴涨4-5倍,飙升至294.8美元和368.5美元。

• 许多机构和个人投资者倾向于购买PFE,而不是BNTX。PFE的市值为2044.38亿,而BNTX只有212.07亿。COVID-19疫苗的成功,对BNTX来说意味着千载难逢的机会,而对PFE来说并没有太大意义。市场已经给出了明确的答案。BNTX今年上涨了138.19%,而PFE在10/05/20下跌了3.36%。市场已明确告诉,大家应该去买BNTX而不是PFE。

这是Valor Growth Fund(VGF)的第一份COVID-19疫苗系列报告。如果没有疫苗和医疗解决方案,我们的生活、商业、经济、政治等系统都无法恢复正常。因此疫苗的成功对全球金融市场有着广泛而深刻的影响。

1. BioNTech SE (BNTX: Nasdaq) 故事

BioNTech SE是家新一代免疫疗法公司,致力于开发癌症和其他严重疾病的新型疗法。该公司利用广泛的计算发现和治疗药物平台,快速开发新型生物制药。其广泛的肿瘤候选产品组合包括基于mRNA的个体化和现成疗法、创新的嵌合抗原受体T细胞、双特异性检查点免疫调节剂、靶向癌症抗体和小分子。

基于其在mRNA疫苗开发方面的深厚专业知识和内部制造能力,BNTX及其合作者正在开发多种mRNA候选疫苗,用于治疗一系列传染病,同时开发多种肿瘤管线。BNTX与多家全球制药合作商建立了广泛的合作关系,包括Genmab、赛诺菲、拜耳动物保健公司、罗氏集团旗下的基因泰克、Regeneron、Genevant、复星医药和辉瑞。公司成立于2008年,总部位于德国美因茨(Mainz)。

1.1. 简介

项目 TTM(前12个月) 2019 2018 2017 净现金流 -239,433k -269,617k -126,034k -110,304k 净资产收益率(ROE) -47.14% -44.29% 每股收益 (EPS) -0.85 -0.25 -0.51 每股净资产 2.55 2.18 债务率 38.13% 59.11% 112.86% 52周股价范围 $12.52 – 105.00 市值 $175.53 股份总数 238.17M 全职员工 1,400 除美元外,货币为欧元

1.2. 盈利

BNTX的每股收益(EPS)多年来一直为负。许多报告试图根据BNTX之前的盈利、统计和其他财务数据来预测其未来的价格。在我看来,根据以前的收益来预测生物技术股票的价格是完全没有用的,也是无稽之谈。每一种主要的药物和疫苗通常会花费10亿美元,需要10年时间来开发。然而,如果一种药物或疫苗获得FDA批准,股价通常会暴涨3到10倍。

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BNTX有12个候选产品正在进行13项临床试验,并计划在2020年启动最多5项阶段性试验。拥有众多平台,使公司可以通过不同的组合探索机会。

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BNTX最先进的疫苗是BNT162b1和BNT162b2,以对抗COVID-19。它于5月开始1/2期研究,并将于2020年10月底向FDA寻求紧急使用授权(EUA)。BNTX和辉瑞于2020年07月27日开始3期试验。试验正在海外扩大,包括约120个试验点,全面招募43998名受试者,年龄在18至85岁之间,耗时约2至3个月。截至2020年9月28日,注册人数为35469人,包括24289名已接受第二针的参与者。在与辉瑞公司50-50的合作中,两家公司将分享成本和毛利。辉瑞在2020年4月向BNTX提供了1.85亿美元的预付款。如果BNTX达到销售里程碑,可能会获得高达5.63亿美元。这是在其产生的50%的毛利分成基础上的。

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英国是第一个获得BNT162b2购买权的国家,签署了3000万剂的协议。美国政府以19.5亿美元的价格初步订购了1亿剂,并可再购买5亿剂。与欧盟和日本的更多交易正在进行中。

到2020年底,BNTX和辉瑞公司在全球范围内生产的剂量可达1亿支,到2021年底可能超过13亿支。按10美元/剂计算,到2021财年末13亿剂的市场潜力为BNTX增加约130亿美元的收入。考虑到每剂药的成本较低(3至4美元),BNTX到2021年底的毛利可以达到78亿至91亿美元的范围,而其市值在2020年10月9日只有175.53亿。生物科技股的平均市盈率(P/E)在30倍左右。我们保守估计一下:按10倍市盈率计算,BNTX的市值可以达到780亿至910亿美元,也就是说,到2021年底,价格会暴涨4-5倍,飙升到294.8美元和368.5美元。

很多人会认为,COVID-19疫苗对BNTX来说只是一次性的激增,不会持续太久。是的,我完全同意COVID-19疫苗是BNTX成为生物技术巨头的千载难逢的机会。然而我的预测并没有算上其他在研疫苗。BNTX有12个候选产品,并计划在2020年启动最多5个阶段性试验。越来越多的疫苗将进入市场,并显著增加其销售额和利润。此外,多位疫苗专家预计,COVID-19可能会像流感病毒一样,每年都要打一针来增强免疫力。虽然几率很低,但也不能完全排除这种情况。

1.3. 疗效比较

下面列出的所有疫苗都会产生中和抗体来防御COVID-19。BNTX、NVAX和INO的候选疫苗也会产生大量的T细胞。根据之前的出版物和数据,我估计(96%的概率),BNTX将在2020年10月底前被FDA批准用于EUA。

T细胞是一种淋巴细胞,它发育于胸腺(因此而得名),在免疫反应中起着核心作用。特异性、分化的T细胞群通过提供各种与免疫相关的功能,在控制和形成免疫反应中发挥着重要作用。其中一项功能是免疫介导的细胞死亡,它由T细胞以多种方式进行。

CD8+T细胞,也被称为”杀手细胞”,具有细胞毒性–这意味着它们能够直接杀死感染病毒的细胞以及癌细胞。CD8+T细胞还能够利用小型信号蛋白,即细胞因子,在发起免疫反应时招募其他细胞。另一种不同的T细胞群,即CD4+T细胞,则作为”辅助细胞”发挥作用。与CD8+杀伤性T细胞不同的是,这些CD4+辅助性T细胞的功能是间接杀死被识别为外来的细胞:它们决定免疫系统的其他部分是否以及如何对特定的、感知到的威胁做出反应。CD4+T细胞通过释放T细胞因子帮助其他免疫细胞的活动。这些细胞帮助抑制或调节免疫反应。

但是,BNTX的两种候选疫苗需要在低温下保存,这对于小村庄和贫困地区是不现实的。比尔-盖茨曾多次强调,他认为后来的疫苗,如NVAX和INO,会比早期的疫苗有更高的疗效. 他解释说:”最初的疫苗,在抗病和传播的效果上,不会很理想。” 由于这些原因,盖茨说,早期的疫苗”将主要用于富裕国家,作为一点临时的办法”,直到更有效的疫苗稍后到来。

疗效 / 疫苗 NVX-CoV2373 NVXA BNT162b2 BNTX BNT162b1 BNTX mRNA-1273 MRNA INO-4800 INO 中和抗体 Y Y Y Y Y CD4+T细胞 Y Y Y Y Y CD8+T细胞 Y Y Y N Y 技术平台 Matrix-M,纳米粒子技术,预融合蛋白冠状病毒疫苗。 信使核糖核酸 信使核糖核酸 信使核糖核酸 唯一基于核酸的疫苗。 溫度 2-8摄氏度 必须在零下94度的温度下储存和分发,一旦解冻后可在46度以下的冰箱中保存24小时。 必须在零下94度的温度下储存和分发,一旦解冻后可在46度以下的冰箱中保存24小时。 在零下20摄氏度下长期保存,在普通疫苗冰箱中保存7天左右。 常温下稳定一年以上,运输过程中不需要冷冻。

大股东的表演

2. 主要股东

以下列出了BNTX截至2020年06月30日末的主要股东,包括内部股东、机构投资者和共同基金。30家内部股东占71.81%,139家机构持有人占11.20%,117家共同基金持股4.99%。

为什么我只分析大股东的持股情况和股份变化?因为他们持有大股东的股份,他们的集体行为可以决定股票的走势,而散户(罗宾汉)没有这样的权力和能力。

2.1. 内部股东

下表列示了截至2020年2月14日的普通股内部人持股情况。 这些内幕股东持有226,779,744股普通股,占总股份的71.81%。根据最近的报告,这些内幕股东在2020年几乎没有交易。

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2.2. 机构投资者

共有139家机构投资者持有26,673,879股,持股比例为11.20%。下表显示了顶级机构投资者的信息:持股量、股份变动、平均成本、变动比例、价值和日期。平均成本是65.00元,这是根据我的专有数学算法计算出来的。其中9家在Q2/20新建仓,4家增仓,2家减仓。15家机构投资者持有24,340,435股,增持18,093,011股,增持比例289.61%。

很多人会说,股东的数据不是最新的,不能反映当前的趋势。是的,机构持有人只需要每个季度向SEC(美国证券交易委员会)提交13F,第三季度/2020年的数据还没有出来。但是,机构投资者不像个人投资者那样频繁换股。而且,所有数据都显示,2020年前三季度大部分机构投资者大幅增持BNTX(2020年三季度总流入8.16亿美金,总流出1200万美金).

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(注:图表中显示的季度是报告季度,比源季度晚一个季度。例如,报告季度Q3/20是源季度Q2/20)。)

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大的机构投资者

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2.3. 十大共同基金

有117只共同基金持有26,673,879股,计4.99%股权。前10名共同基金持有8,388,316股,增持34,305股。

Mutual fund Stake Shares Total value ($) Shares Total Owned bought / sold change Fidelity Growth Company Fund 0.98% 2,341,153 143,395,621 -527,009 -18.37% PRIMECAP Odyssey Aggressive Growth Fund 0.57% 1,363,776 83,531,280 5,042 0.37% Vanguard Capital Opportunity Fund 0.51% 1,213,516 74,327,855 65,733 5.73% Fidelity Select Port. – Health Care Fund 0.29% 700,000 42,875,000 -460,000 -39.66% Artisan Mid Cap Fund 0.28% 678,210 41,540,363 678,210 — Fidelity Series Growth Company Fund 0.23% 556,502 34,085,748 -89,100 -13.80% Fidelity Advisor Health Care Fund 0.19% 440,000 26,950,000 -260,000 -37.14% Fidelity VIP – Growth Portfolio 0.17% 397,330 24,336,463 -76,400 -16.13% Janus Henderson Triton Fund 0.15% 365,117 22,363,416 365,117 — Janus Henderson Global Life Sciences Fund 0.14% 332,712 20,378,610 332,712 — Total 8,388,316 513,784,356 34,305

综上所述,把这三大股东(内部股东、机构投资者、共同基金)合在一起。机构投资者和共同基金大幅增持,内部股东保持不变。三大股东以20年2季度报告为准,共持有265,338,306股,占总股份23817万股的88%。因此,BNTX的大部分股份被锁定,因此其日交易量较低,约为1%。

种类 持股数 股权 主要股东 226,779,744 71.81% 机构投资者 26,673,879 11.20% 共同基金 11,884,683 4.99% 总数 265,338,306 88.00%

美国散户是货真价实的韭菜吗?

3. 多个数据来源的比较分析

第二部分将利用几种技术来研究BNTX,包括K线、13F、NPORT、与同行比较等。

3.1. K线图和罗宾汉人气图

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我将2020年的K线图与Robinhood交易者人气图进行对比。Robintrack会跟踪一段时间内有多少Robinhood(个人投资者)持有某只股票。它生成的图表显示了价格和人气之间的关系。

我们可以看到,罗宾汉们总是重复着同样的节拍: 买在最高峰, 抄在半山腰, 卖在最低谷。美国散户是神气十足货真价实的韭菜. (我将在另一篇报告中研究K线图与Robinhood人气图的详细关联性) 。

日 期 价格范围(美元) 开盘价(美元) 最终价格(美元) 变化百分比 每日平均Robinhood(个人)持有人 持有人的变更 结论 03/16/20 52.80至38.00 49.36 40.00 29.32% 1,320 03/17/20 76.00至56.01 65.00 66.60 66.50% 6,755 5,435 03/18/20 105.00至82.21 90.39 92.00 38.14% 10,148 3,393 买在最高峰 03/19/20 83.33至59.00 83.20 59.30 -35.54% 34,725 24,577 抄在半山腰 04/17/20 41.71至38.88 40.30 40.81 5.21% 8,978 04/18/20 星期六 8,950 -28 卖在最低谷 04/19/20 阳光 8,950 0 04/20/20 45.90至41.00 41.49 43.37 6.27% 8,932 -28 卖在最低谷 07/21/20 97.82至90.05 92.00 91.60 13.26% 18,818 07/22/20 104.99至93.65 99.19 104.17 13.72% 22,837 4,019 买在最高峰 07/23/20 101.15至87.00 97.51 88.51 -15.03% 31,106 8,269 抄在半山腰 09/04/20 59.96比54.10 59.28 58.57 0.83% 不适用

3.2. 同行对比

下图对比了六只疫苗股。BNTX、NVAX、MRNA、INO、VXRT、FPE。NVAX暴涨2503.02%,而BNTX只涨了117.53%。我认为主要有两个原因。首先,BNTX是一家位于美因茨(德国)的小型生物技术公司,在COVID-19之前没有人知道它。NVAX是一家总部位于马里兰州盖瑟斯堡的疫苗公司,那里离FDA总部很近,所以在COVID-19危机期间,它得到了很多媒体的曝光。

此外,BNTX还有一个合作伙伴PFE,该公司是世界上最大的制药公司之一,总部设在纽约市,因此,机构投资者和共同基金倾向于购买PFE而不是BNTX。因此,机构投资者和共同基金倾向于购买PFE而不是BNTX。

换句话说,BNTX的价值被低估了,尽管它将是FDA批准的首批候选疫苗。因此,它在未来1-3年有巨大的暴涨机会。

增加百分比( 20 年 1 月 1 日至 20 年 10 月 09 日) 市值 ( 百万 ) 当前价格 (10/09/20) 52 周内最低 52 周内最高 BNTX 162.81% 21210 89.47 12.53 104.99 NVAX 2694.47% 6800 111.52 3.54 189.4 MRNA 273.21 28780 73.12 13.53 95.21 INO 273.03% 2090 12.28 2.09 33.79 VXRT 1979.89% 788.44 7.37 0.27 17.49 PFE -6.10% 204990 36.76 27.88 40.97

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4. 潜在的风险

股市无绝对,一切都是概率问题。如果任何一家公司的三期试验失败,他们都会大幅回撤。

• 其他候选疫苗加快其3期试验。机会很低,因为顶级疫苗候选者的一举一动都受到FDA和媒体的监控。他们不能对疫苗进行任何重大开发。

• BNTX和PFE推迟了他们的第三阶段,FDA将不会在2020年10月底前批准BNTX的疫苗。然而,BNTX和PFE已经多次确认他们的第3阶段是在正确的轨道上,他们预计将在2020年10月底之前向FDA寻求EUA。即使他们的第3阶段被推迟,他们仍然有很多机会在2020年底前向FDA提交申请。

• 机构投资者和共同基金选择PFE而不是BNTX。PFE的市值为2044.38亿,而BNTX只有212.07亿。我认为买PFE而不是BNTX没有任何意义,因为BNTX是一家年轻的纯疫苗公司,而PFE是一家成熟的制药公司。COVID-19疫苗的成功对BNTX来说意味着千载难逢的机会,而对PFE来说则没有太大意义。市场已经给出了明确的答案。今年BNTX上涨了162.81%,而PFE在下跌了3.26%。市场已明确,大家应该去买BNTX而不是PFE。

5. 目标价格和收益

BNTX是一家年轻的上市疫苗公司,未来几年有强大的潜在上升空间。投资者无法把握最佳的入市时机,但应看重其强劲的发展前景,最终收获回报。到2021年底,BNTX的毛利可以达到780亿到910亿美元。到2021年底,其价格将暴涨4-5倍,飙升至294.8美元和368.5美元。

作者简介

卢一拍(Andy),博士,Valor Growth Fund首席投资官,曾任宾夕法尼亚州立大学教授,拥有30年股票/股权市场经验。

文章仅代表作者观点,不作为投资建议。

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